Что такое дискретный аукцион

Что такое дискретный аукцион

Дискретный аукцион на Московской бирже автоматически включается, если наблюдаются резкие скачки цен на акции. В феврале 2022 года на фоне проведения специальной операции РФ на территории Украины российский фондовый рынок испытал беспрецедентное падение. После возобновления торгов в марте 2022 года по некоторым акциям по-прежнему наблюдалась аномальная волатильность, и биржа вынуждена была вновь подключить дискретный аукцион. Разберемся, что это за такой режим торгов и как он работает.

Что такое дискретный аукцион

Дискретный аукцион – это специальный режим торгов, который вводят в качестве альтернативы их приостановке. Его можно назвать компромиссным решением между привычным рыночным формированием цен и искусственным коридором цен.

Правила запуска, проведения и отмены дискретного аукциона регулируются в «Положении о деятельности по проведению организованных торгов», утвержденном Центробанком РФ 17 октября 2014 года за номером 437-П.

Дискретный аукцион вводится в условиях повышенной волатильности на рынке с целью стабилизации торгов. С его помощью Мосбиржа защищает инвесторов от резких изменений стоимости активов и пресекает возможности манипуляции ценой.

Дискретный аукцион проводится в течение 30 минут и состоит из трех различных сессий (серий) длительностью по 10 минут каждая.

Во время дискретного аукциона выставить рыночную заявку и купить / продать активы по рыночной цене нельзя. Выставлять можно исключительно лимитные заявки, т.е. заявки с указанием конкретной цены на продажу или покупку актива.

В течение 10 минут заявки собираются и обрабатываются. Если на лимитную заявку на покупку находится лимитная заявка на продажу, то сделка исполняется. Если встречных заявок не находится, то заявка переносится на следующую сессию дискретного аукциона. Если же заявка не исполнится во время всего аукциона, то она сохраняется до конца всей торговой сессии (или до снятия ее инвестором самостоятельно).

Кроме того, для исполнения заявок необходимо выполнение трех условий:

  • общее количество заявителей, принявших участие в торгах – не менее трех;
  • общий объем заявок (т.е. совокупная величина всего спроса и предложения) превышает минимально установленную величину (по каждой бумаге Мосбиржа выставляет свое значение);
  • рыночный спред (т.е. разница между заявками на покупку и продажу) не превышает 15% (т.е. между максимальной ценой покупки и минимальной ценой продажи разрыв не более 15%).

Если эти условия не выполнены, то дискретный аукцион не проводится, а торги приостанавливаются.

Важно понимать, что во время дискретного аукциона рыночная цена актива не рассчитывается, т.е. инвесторы не знают, сколько стоит ценная бумага и должны выставлять заявки по той цене, какую считают справедливой. Это исключает спекулятивные сделки, связанные с манипуляцией ценой в стакане, что особенно важно для активов с небольшой ликвидностью.

Однако после истечения каждой из трех сессий аукциона (т.е. каждые 10 минут) биржа публикует текущую цену бумаги, которую можно использовать в качестве ориентира. Обычно биржа использует одно из трех значений:

  • цена, по которой исполнилось максимальное число заявок;
  • среднее значение спреда;
  • случайная цена, появившаяся в течение последних 30-ти секунд аукциона.

Инвесторы никогда не знают, какая именно цена взята в качестве альтернативы рыночной.

Дискретный аукцион, как и обычные торги, проводится в режиме Т+2.

Условия, при которых вводится дискретный аукцион

Московская биржа имеет право вводить дискретный аукцион при сильном отклонении цены актива от закрытия предыдущего дня:

  • для одной бумаги (акции или депозитарной расписки) из состава индекса Мосбиржи – при движении этой бумаги более чем на 20% в любую сторону;
  • для всех бумаг из состава индекса Мосбиржи – при движении всех акций более чем на 15% в любую сторону.

В первом случае дискретный аукцион проводится только для одной бумаги, во втором – для всех бумаг индекса.

Дискретные торги проводятся в период с 7:10 до 16:40 по московскому времени. Если отклонение цен производится во время вечерней сессии (после 17:00), то торги останавливаются до следующего дня.

Роль дискретного аукциона

Введение дискретного аукциона – вынужденная мера, к которой Мосбиржа прибегает при резком всплеске волатильности. Плюсы этой меры:

  • возможность избежать паники, когда инвесторы сбрасывают акции, опасаясь потерь и усугубляя тем самым падение (что мы и видели на примере торгов 24 февраля);
  • ограничение потерь инвесторов из-за маржин-коллов;
  • спекулянты не могут манипулировать ценами, вызывая несправедливое ценообразование (так, высокочастотные роботы способны в секунду выполнять десятки, а то и сотни операций, выступая то продавцами, то покупателями);
  • рыночная цена актива может быть определена, пусть и примерная.

Но и минусов у дискретного аукциона тоже хватает:

  • многие сделки не исполняются, т.е. не все инвесторы могут реализовать свое намерение купить или продать бумагу;
  • закрытие позиций может произойти принудительно;
  • инвесторы вынуждены выставлять только лимитные заявки и буквально вслепую;
  • торги в режиме дискретного аукциона проводятся только для бумаг из индекса Мосбиржи, по остальным инструментам торги просто останавливаются.

Массовые инвесторы узнали о дискретных аукционах только в 2022 году. На самом деле Мосбиржа использует их еще с 2013 года. Для отдельных инструментов такие аукционы применялись в периоды повышенной активности в 2014, 2018 и 2020 годах. Более того, буквально 22 февраля 2022 года в режиме дискретного аукциона торговались акции компании ПИК, упавшие к вечеру на 22,7% относительно цены закрытия.

В редких случаях дискретный аукцион может применяться для облигаций. Первое массовое использование этого режима для облигаций произошло в период с 10:00 до 11:00 21 марта для ОФЗ после месячного закрытия торгов. Это было сделано, чтобы избежать повышенной волатильности при определении равновесной рыночной цены ОФЗ.

Оставить комментарий

Оставить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.