Что такое дюрация и что она показывает

Что такое дюрация и что она показывает

Дюрация – это одна из ключевых характеристик облигации. Она показывает время, за которое владелец облигации вернет свои вложения обратно. В России дюрация измеряется в днях. Модифицированная дюрация же показывает зависимость доходность облигации от ставок в экономике.

Смысл дюрации

Дюрация измеряет продолжительность времени, в течение которого инвестор сможет вернуть свои инвестиции. Например, если она равна 365 дням, то инвестор вернет свои вложения ровно через год, если же 1000 – то для возврата нужно почти три года.

Таким образом, чем меньше дюрация, тем быстрее «оборачиваемость» облигации. Поэтому, чем чаще платится купон и чем больше его размер, тем короче дюрация облигации. Чем быстрее инвестор возвращает свои деньги, тем меньше рисков потери сбережений. Поэтому облигации с меньшей дюрацией при прочих равных условиях являются менее рискованными.

Кроме того, дюрация позволяет управлять рисками при изменении процентных ставок. Как это работает?

Если Центробанк повышает ключевую ставку, то прежние облигации с небольшими ставками начинают пользоваться меньшим спросом – их стоимость падает, а доходность к погашению растет. И, наоборот, при понижении ключевой ставки прежние доходные облигации начинают пользоваться большим спросом – их цена растет, а доходность к погашению снижается.

Чем облигация «длиннее», тем больше неопределенность относительно ее будущего, поэтому изменения ставок на облигациях с длительным сроком сказываются сильнее. Дюрация отображает это – чем она больше, тем выше вероятность, что цена облигации резко изменится. Следовательно, покупка облигаций с низким значением дюрации позволяет уменьшить риски изменения стоимости портфеля.

Как рассчитать дюрацию

Формулу расчета дюрации вывел в 1938 году американский экономист Фредерик Маколей. В ней учитываются:

  • размер и периодичность купонных выплат;
  • цена покупки облигации и стоимость облигации при погашении;
  • время до погашения.

В формуле Маколея дюрация фактически рассчитывается как средневзвешенный срок погашения облигации. Каждой выплате в формуле присваивается определенный вес в зависимости от срока до погашения: чем раньше производится выплата, тем выше ее вес.

Затем все взвешенные выплаты суммируются и полученный результат делится на рыночную стоимость облигации.

Модифицированная дюрация

Обыкновенная дюрация позволяет определить, как быстро инвестор получит свои деньги назад. Модифицированная же показывает, как сильно изменится рыночная стоимость облигации (и ее доходность) в зависимости от изменения ставок в экономике.

Иначе говоря, дюрация показывает, как сильно изменится цена облигации при изменении доходности на 1 процентный пункт. Так, например, модифицированная дюрация некой облигации равна 2,5. Доходность облигации к погашению изменилась: выросла с 10% до 12%, т.е. возросла на 2 процентных пункта.

Зависимость стоимости облигации от ее доходности обратная и вычисляется по такой формуле: ИСО = –МД * ИД, где ИСО – изменение стоимости облигации, МД – модифицированная дюрация, а ИД – изменение доходности.

Так, при изменении доходности облигации на 2 процентных пункта и дюрации 2,5 стоимость облигации изменится так: –2,5 * 2 = –5, т.е. цена облигации упадет на 5 процентов.

Формула демонстрирует ключевую особенность облигаций с постоянным купоном: если доходность облигации растет, то ее стоимость падает (и наоборот: при падении доходности стоимость облигации растет). Насколько сильно эти два показателя зависят друг от друга, показывает модифицированная дюрация.

Практическое применение дюрации

Если ваша цель – минимизировать риски изменения рыночной стоимости портфеля, то нужно выбирать облигации с небольшой дюрацией. Но рассчитывать в таком случае на высокую доходность не придется.

И наоборот, если вы хотите по максимуму заработать – вам нужны облигации с большой дюрацией. Они резко меняются в стоимости при нестабильности в экономике, но при этом способы обеспечить вас большим доходом.

Еще несколько моментов:

  • чем больше значение дюрации, тем сильнее цена облигации зависит от изменений ключевой ставки в экономике;
  • если процентные ставки в экономике будут снижаться, то больший доход принесут бумаги с большой дюрацией;
  • при повышении ставок облигации с меньшей дюрацией будут более устойчивы к падению цены.

Таким образом, обыкновенную дюрацию имеет смысл применять при сравнении бумаг с сопоставимым сроком погашения для определения менее (или более) рисковых, а модифицированную дюрацию нужно смотреть для определения волатильности бумаги.

Оставить комментарий

Оставить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.